Personal Optioner Övningar An Empirisk Analys

Personaloptionsövningar: en empirisk analys I det här dokumentet beskrivs övningsbeteendet hos över 50 000 anställda som har långsiktiga optioner på arbetsgivarlagret på åtta företag. Anställda utövar vanligtvis alternativ år före utgången, vilket vanligen offrar hälften av Black-Scholes-värdet. Övningen är starkt förknippad med de senaste aktiekursrörelserna, Market-to-Strike-förhållandet. närhet till intjänandatum, tid till mognad, volatilitet. och medarbetarnas nivå inom företaget. Dessa fynd har konsekvenser för ersättningsplanerare, FASB, eftersom det utvecklar en ny redovisningsstandard för optioner, och finansiella rapporteringsanvändare och förberedare som tillämpar och tolkar den nya FASB-standarden Journal of Accounting Economics Volume 21, nummer 1 (februari 1996) 5-43 Nyckelord: förvaltningskompensation, optioner, övningspolitik, värdering. JEL Klassificering: G12 J33 M41 personal. psu. edusjh11AbstractsEESO. shtml uppdaterades senast fredag ​​den 16 december 2016. Idag är tisdag 7 mars 2017. Om inget annat anges är allt material: Copyright copy1995-2016 Steven Huddart. Alla rättigheter förbehållna. En empirisk analys, överallt, ger resultaten som presenteras i tabell 8 bevis som stöder det underliggande antagandet att chefer med shorthorizonsincitament säljer mer eget kapital eller håller mindre på kort sikt. Dessa resultat är i överensstämmelse med tidigare bevis för att chefer tenderar att sälja sitt eget kapital kort efter att ha investerats (Kole, 1997 Huddart och Lang, 1996). citationstecken Visa abstrakt Dölj abstrakt ABSTRAKT: Vi undersöker förhållandet mellan investerarens horisont och funktioner i ersättningskontrakt som påverkar ledningens beslutshorisont. Vi fokuserar på IPO-inställningen där vi kan identifiera en kortfristig, kontrollerande investerare (riskkapitalister) och undersöka huruvida och under vilka förutsättningar de opportunistiskt beviljar horisontella incitament som sammanfaller med sina egna investeringshorisonter. Vi finner att riskkapitalister ger ersättningssystem som anpassar VD: s investeringshorisonter med sina egna kortare horisonter på bekostnad av mindre informerade investerare. Samtidigt hittar vi bevis för att långsiktiga övervakning av institutionella investerare mildrar intressekonflikten i samband med kortfristiga investerare. Vi dokumenterar också en positiv relation mellan långsiktiga onormala aktieavkastningar och horisontella incitament. Artikel Sep 2009 Brian D. Cadman Jayanthi Sunder quotThe resultat är i stort sett konsekvent när horisontincitamenten mäts med det kontinuerliga värdet av kompensationslängd som presenteras i kolumnerna 3 och 4. Sammantaget ger de resultat som presenteras i tabell 8 bevis som stöder det underliggande antagandet att ledande befattningshavare med korta horisontella incitament säljer mer eget kapital på kort sikt och överensstämmer med tidigare bevis för att ledande befattningshavare säljer eget kapital kort efter intjänandet (Kole 1997 Huddart och Lang, 1996). citationstecken Visa abstrakt Dölj abstrakt ABSTRAKT: Vi undersöker horisontincitament, funktioner i kompensationsavtal som påverkar chefernas beslutshorisont och belyser investerarens horisont i utformningen av sådana incitament. Genom att använda nya åtgärder av horisontella incitament som överväger att få tillgång till eget kapital, fokuserar vi på en inställning där några kontrollerande aktieägare har förmåga och motivation att påverka kontraktsdesign. Speciellt använder vi ett urval av IPO-företag mot horisontella incitament som ges till VD i företag som innehas av riskkapitalister (VC) med horisontella incitament som ges till VD i icke-VC-backade företag. VC har ett betydande ägande och kontroll över företaget och har vanligtvis korta horisonter efter IPO. I överensstämmelse med investerarhorisonten som påverkar horisontens incitament, finner vi att VC-backade företag tillhandahåller ersättningskontrakt med korta incitament som motsvarar VC: s förväntad utgång. Vi finner emellertid att marknadsövervakning genom närvaro av institutionella investerare mildrar sådana incitament på kort sikt. Våra resultat är robusta till endogent bestämd VC-finansiering. Vi finner också att långsiktiga onormala aktieavkastningar är lägre för företag där chefer har korta incitament, i överensstämmelse med dessa chefer som offrar långsiktigt värde för att skydda priserna på kort sikt. Artikel Jul 2007 Redovisningsrevisionen Dessa resultat överensstämmer med det kvalitativa beteendet som förutses av den teoretiska modellen av Jain och Subramanian (2004) i avsaknad av en korrelerad tillgång. De är också överens med empiriska bevis i Huddart och Lang (1996) i den meningen att personaloptionerna har mycket lägre värden än motsvarande BlackScholes-pris, med ökad avvikelse för längre löptider och högre volatiliteter. Dessutom förväntas alternativvärdena som förväntat minska med riskavvikelsen för medarbetare och öka asFigure 8: Anställningsoptionsvärde, motsvarande kostnad för företaget och Black Scholes-priset som funktion av tid till löptid, korrelation, riskaversion och volatilitet. citationstecken Visa abstrakt Dölj abstrakt ABSTRAKT: Vi föreslår en diskret tidsalgoritm för värdering av personaloptioner baserat på exponentiella indivisionspriser och med beaktande av både möjligheten att delvis utnyttja en bråkdel av optionerna och användningen av en korrelerad omsatt tillgång till säkra en del av sin risk. Vi bestämmer den optimala träningsprincipen under dessa förhållanden och nuvarande numeriska resultat som visar hur båda eectsna kan väsentligt ändra värdet av alternativet för en anställd, liksom dess kostnad för det utfärdande företaget. Artikel dec 2005 Bokföringsgranskningen M. R. GrasselliEmployee aktieoptionsövningar: En empirisk analys Var god aktivera JavaScript för att se kommentarerna från Disqus. Text-only Förhandsvisning ELSEVIER Journal of Accounting and Economics 20 (1995) 000 000 Personaloptionsövningar: En empirisk analys Steven Huddarta och Mark Langb aFuqua Handelshögskolan, Duke University, Box 90120 Durham, NC 27708-0120 USA bKenan-Flagler School Business, University of North Carolina, Chapel Hill Chapel Hill, NC 27599-3490 USA (Mottaget mars 1995 slutlig version mottagen augusti 1995) Sammanfattning Detta dokument beskriver övningsbeteendet hos över 50 000 anställda som har långsiktiga optioner på arbetsgivarlagret åtta företag. Anställda utövar vanligtvis optioner år före utgången, vilket vanligtvis offrar hälften av BlackScholes-värdet. Övningen är starkt förknippad med de senaste aktiekursrörelserna, marknadsförhållandet, närhet till intjänandatum, tid till löptid, volatilitet och anställda i företaget. Dessa resultat har konsekvenser för ersättningsplanerare, FASB, eftersom det utvecklar en ny redovisningsstandard för optioner, och finansiella rapporteringsanvändare och förberedelser som tillämpar och tolkar den nya FASB-standarden. Nyckelord: Förvaltningskompensation, optioner, övningspolitik, värdering JEL-klassificering: G12, J33, M41 Motsvarande författare. Vi tackar Andrew Alford, Cheryl Breetwor, Patrick Ontko, Nicholas Reitter, Rick Lambert och Diana Willis för användbara diskussioner. Deltagare på workshops i Duke, Laval, Michigan, North Carolina, Stanford, Waterloo och Wisconsin samt presentationer i Financial Accounting Standards Board, ShareData User Conference och Financial Executives Institute. Nuvarande Financial Reporting Issues Conference gav många värdefulla kommentarer. Vi är tacksamma för ShareData, Inc. för att förse oss med några av de data som används i denna studie och till Debashis Bhattacharya och Kent Klein för forskningsstöd. 0165-4109607.00 1995 Elsevier Science BV Alla rättigheter förbehållna SSDI 0165-4101 (95) 1. Inledning I det här dokumentet undersöker vi övningsbeteendet hos anställda som får långsiktiga överlåtbara optioner på deras arbetsgivares lager (personaloptioner eller ESO). Vi analyserar mönster i övningsbeteende från de åtta företags detaljerade bidrags - och övningsregister. Tillsammans utfärdade dessa företag möjligheter till nästan 60 000 anställda under det senaste decenniet. Våra resultat tyder på att ESOs tidigt utövande är genomgripande, men är inte enhetligt från bidrag till bidrag. Bestämmelser om övning för in-the-money-alternativ inkluderar senaste aktiekursrörelser, marknads-till-slag-förhållandet, närhet till intjänandatum, tid till mognad och volatilitet. Medan papperet är primärt beskrivande, är resultaten i stort sett förenliga med förutsägelserna i Huddart 1994, som beaktar effekten av riskaversion vid optionsövning. Våra resultat tyder på att antagandena implicita i Modifierad BlackScholes alternativ prissättning formel föreslagen i ett 1993 FASB exponeringsförslag inte gäller för ESO. Coopers och Lybrand (1993) dokumenterar den ökade betydelsen av aktieoptioner i ersättningar till anställda under det senaste decenniet. Alternativets popularitet har hänförts till avsaknaden av en avgift mot redovisningsintäkter för de flesta optionsersättning, gynnsam skattebehandling och den positiva incitamentseffekten av att koppla medarbetarkompensation till aktiekurs. Det är emellertid lite känt om aktieoptioner i allmänhet och i synnerhet anställdas övningsbeteende. Till viss del är den dåliga förståelsen av ESO: erna hänförliga till bristen på offentligt tillgängliga data. Upplysningen i årsredovisningen är vanligtvis begränsad till en allmän beskrivning av aktieplanerna, det sammanlagda antalet utestående optioner, utfärdade, utövade och överlämnades under året och utbudet av strejkpriser. Upplysningar som SEC ansvarar för i proxysedlar och formulär 3, 4 och 5 täcker bara en liten del av de anställda som får optioner i företag med breda optionsplaner och ger inte fullständig information om alternativen. Dessutom är det sannolikt att tjänstemänens övningsbeteende skiljer sig avsevärt från de anställda på lägre nivå eftersom tjänstemän offentligt måste avslöja utövandet av ESO, medan andra anställda är undantagna från detta SEC-krav och eftersom tjänstemän kan skilja sig åt i riskpreferensen och likviditetsbehovet från övriga anställda. I den här undersökningen analyserar vi interna företagsrekord som väsentligen beskriver alla bidrags - och övningsaktiviteter av anställda vid åtta företag under det senaste decenniet. Vårt urval omfattar en rad företag, ett stort industriselskap, ett stort högteknologiskt företag, två finansiella tjänster, tre små högteknologiska företag som genomförde de första offentliga erbjudandenen och ett anställd serviceföretag. Dessa data tillåter oss att undersöka den allmänna karaktären av bidrags - och övningsaktivitet och de faktorer som är förknippade med motion. En förståelse för arbetstagarnas övningsbeteende är viktigt för FASB: s överläggningar om redovisningen av aktieutjämning. FASB utfärdade 1993 ett kontroversiellt exponeringsutkast som skulle ha krävt att företagen skulle redovisa kompensationsutgifter för värdet av personaloptioner som beviljats ​​anställda. Nyckelfrågan i den efterföljande debatten om förslaget har varit huruvida värdet av personaloptioner är uppskattat med tillräcklig precision och i så fall vilken mätmetod som ska användas. Bevis på alternativt övningsbeteende är avgörande för valet av värderingsmetod, urval av värderingsantaganden och uppskattning av precisionen av beräknade alternativvärden.1 Vidare, när det har fastställts krav från FASB, kommer bevis på övningsbeteende att vara viktigt för att företag att bestämma 1 Det är lätt att illustrera vikten av övningsbeteende vid värderingen av ESO. För enkelhet, överväga ett amerikanskt alternativ till pengar på ett lager som inte betalar utdelningar. Den förväntade kostnaden för utspädningen som de befintliga aktieägarna lidit är en funktion av den anställdas övningspolitik. Antag att anställdas policy är att utnyttja optionen endast vid löptid och endast om alternativet är i pengarna. Då approximerar BlackScholes-värdet den förväntade kostnaden för de befintliga aktieägarna vid tidpunkten för beviljandet. Antag nu att anställdas policy är att utöva alternativet vid första tillfälle i pengarna. Då är den förväntade kostnaden nästan noll. I praktiken ligger anställdas övningspolitik (och den förväntade kostnaden för aktieägarna) någonstans mellan dessa ytterligheter. 2 vilket värde att tilldela alternativ för finansiell rapportering och till investerare i tolkning av upplysningen. Bevis på övningsbeteende är också viktigt i andra sammanhang. SEC kräver att proxier anger ett värde för de alternativ som beviljas de fem mest kompenserade anställda. Hittills har många av dessa värden beräknats med BlackScholes-formuläret (Yermack, 1995), men regleringen S-K 229.402 tillåter att valmöjligheter värderas enligt kvotalternativoptionsmodell. quot Sålunda står företagen inför samma problem för att uppfylla SEC-kraven som de skulle enligt FASB: s förslag. Vidare uppskattar företag och kompensationskonsultföretag också värdepapper för internt beslutsfattande. En förståelse för arbetets övningsmönster är nödvändig för korrekt uppskattning. Utöver konsekvenserna för värdering förbättrar denna forskning vår förståelse av kompensation mer allmänt. En ofta citerad motivation för ökad användning av optionsoptioner är deras effekt på anställdas incitament. Dessa incitamentseffekter beror på när och varför medarbetarna utnyttjar sina alternativ. Till exempel varierar incitamentets varaktighet tydligt om anställda utnyttjar kontantoptioner direkt på västdatumet istället för att hålla dem till utgången, särskilt eftersom många alternativ har tioårs liv men västar över fyra år. Slutligen ger forskningen insikt i enskilda ekonomiska beslutsfattande. Forskning på börsoptioner visar att en köpoption i allmänhet är mer värd än skillnaden mellan aktiekursen och nuvarande aktiekurs och därför är övningen vid utgången av tiden generellt optimal. I vilken utsträckning anställda offrar optionsvärdet genom att utöva ESOs tidigt ger bevis på vikten av faktorer som risk och likviditet i beslutsfattandet. I nästa avsnitt diskuteras aktieoptioner, FASBs förslag och de frågor som behandlas i detta dokument. I det tredje avsnittet beskriver vi data. Den fjärde sektionen presenterar univariata och regressionsanalyser. Avsnitt fem avslutar papperet. 3 2. Redovisning Bakgrund Redovisningsprinciper Styrelsens yttrande nr 25 (APB 25), Redovisning för aktier utgivna till anställda, anger den nuvarande amerikanska bokföringsbehandlingen av personaloptioner. Enligt denna standard är mätdatumet för optionsrätter det datum då villkoren för alternativet är först kända. För fasta optioner är detta bidragsdatum.2 Ingen kompensationskostnad redovisas om inte börskursens marknadspris överstiger lösenpriset på mätdatumet. Medan standard setter erkände att alternativen på eller utanför pengarna hade värde, var det inte klart hur man mäter värde. APB 25, som godkändes 1972, antedater sällsynt alternativforskning av Black and Scholes (1973), Merton (1973) och Cox et al. (1979). Två bekymmer medförde FASB: s omprövning av aktieoptionsbokföring. Först är bokslutet inte representativt trovärdigt eftersom en kompensationskomponent inte räknas i beräkningen av nettoresultatet. För det andra är bokföringen av optionsrätter inte kvotenutrala eftersom APB 25 verkar avskräcka från användning av alternativa alternativ och rörliga alternativ jämfört med fasta optioner. I juni 1993 utfärdade FASB ett exponeringsutkast, Förslag till redovisningsprinciper: Redovisning av aktiebaserad ersättning. I sammanfattningen till exponeringsutkastet noterade FASB: att de senaste 20 åren har matematiska modeller för att uppskatta det verkliga värdet av alternativ har utvecklats för att tillgodose behov av investorsquot och quotsoftware tillgängliga för persondatorer reducerar tillämpningen av dessa modeller till en fyllning - in-den tomma övningen. quot Därför föreslog exponeringsutkastet att en utgift för tecknade optioner skulle redovisas vid tilldelningsdatumet. Erkännande av möjligheten till tidig övning föreslog styrelsen att bestämma utgifter med de så kallade 2 fasta alternativen, de som har angivits vid tilldelningsdatumet. Variabla alternativ är alternativ vars termer (t. ex. antal aktier som ska utfärdas eller lösenpris) bestäms av framtida händelser. Ersättningskostnaden för rörliga alternativ bestäms på samma sätt som för fasta alternativ, med undantag för att mätningen vanligen inträffar vid ett senare tillfälle (när villkoren är kända). 4 Modifierad BlackScholes formel, där den förväntade tiden att träna ersätter de angivna alternativen. Bekymrade att incitament skulle existera för att underskatta optionens förväntade livslängd, föreslog styrelsen att justera utgifterna om den verkliga tiden att utöva skiljer sig från den förväntade tiden att utöva.3 Styrelsens ställning grundades på påståenden om att: o personaloptioner har värde, o värdefulla finansiella instrument som ges till anställda är ersättning, o kompensationskostnad inklusive det uppskattade värdet av personaloptioner ingår korrekt i mätning av nettoresultat och o värdet av personaloptioner kan beräknas inom toleransgränser för införande i årsredovisningen.4 Motståndet mot standarden var ovanligt. Debatten inledde inledningsvis de påstådda negativa ekonomiska konsekvenserna av den föreslagna standarden, de konceptuella frågorna om huruvida ett optionsbidrag är en kostnad eller en kapitaltransaktion och bristen på tydligt identifierad efterfrågan på erkännande av optionsersättningskostnad (i motsats till offentliggörande i anteckningarna). FASB blev emellertid i sista hand mest angelägen om att bestämma 3. Justeringen skulle motsvara skillnaden mellan optionsvärdet vid beviljande med hjälp av den realiserade tiden att utöva och det ursprungliga beloppet. Den här funktionen kommer antagligen inte att ingå i slutgiltigt standard eftersom det ger ett motintuitivt resultat. Optioner som är utestående under långa perioder på grund av dålig aktiekursutveckling (och som efterhand är mindre värdefulla) resulterar i en högre avgift för intäkter än optioner som utnyttjas tidigare än förväntat. Emellertid kvarstår frågorna om hur man beräknar förväntat liv och hur man skyddar mot systematisk underskattning av förväntat livslängd. 4 Brev av den 15 december 1994 från Joseph V. Anania, FASB: s arbetsgruppsordförande, och Diana W. Willis, FASB-projektledare, till deltagare i Roundtable, april 18, 1994, svarande till den 2 december 1994 förhandlingsformuläret, och andra intresserade parter. 5 lämplig mätmetod för värdering av optionsoptioner och upprättande av säkerhetsinformation. Vid ett möte i december 1994 röstade FASB att kräva upplysningar om optionsvärde men att göra redovisning i resultaträkningen frivilligt. Även om styrelsen fortfarande anser att erkännande är mest lämpligt, återspeglar beslutet svårigheten att tilldela ett värde till alternativ. Hur man tilldelar ett värde och vilken ytterligare information som behövs förblir avgjort. De primära mätproblemen med avseende på ESO beror på att de antaganden som ligger till grund för BlackScholes-prissättningsformeln gäller för börsnoterade aktieoptioner. TSO: er skiljer sig från ESO: er, eftersom anställda som håller ESOs inte kan sälja dem. BlackScholes-formuläret är baserat på det faktum att övertagbara alternativ utförs på förutsägbara punkter i alternativen livsgeneralt vid utgången. Detta beror på att alternativet är värt mer än skillnaden mellan nuvarande marknadspris och aktiekurs och kan säljas snarare än utövas om innehavaren vill likvida sin ställning. Men om alternativ inte kan överföras, kan faktorer som riskaversion och likviditetsbehov på ofullkomliga kapitalmarknader komplicera övningsbeteende och göra värderingen svårare.5 Inkludera den förväntade tiden att utöva 5 Argumentet beror på optionsernas oförlåtlighet. Det kan tyckas att det finns en attraktiv arbitrage möjlighet för en tredje part att köpa alternativ från anställda som vill minska sin ställning i deras arbetsgivarlager. Den tredje parten kan erbjuda att betala mindre än marknadsvärdet för en liknande TSO, men mer än skillnaden mellan marknadspris och strejk. I genomsnitt skulle en tredje part som hade möjlighet att löpa ut, fånga skillnaden mellan det betalade priset och marknadsvärdet. Enligt flera branschexperter konsulterade vi ingen sådan marknad. Det finns väsentliga rättsliga hinder för sådan arbitrage. Nedanstående avsnitt anger restriktioner för överlåtelse av optioner som beviljas anställda inom ramen för en långsiktig incitamentsplan: No Award (andra än Utgivna Värdepapper) och ingen rättighet enligt något sådant Tilldelning, kan överlåtas, överlåtas, säljas eller överlåtas av en deltagare på annat sätt än med testamente eller genom avtals - och distributionslagar (eller, i fallet med utdelningen av begränsade värdepapper, till bolaget) föreskrev emellertid att en deltagare, om så bestämt av kommittén, på det sätt som fastställts av kommittén utse en mottagare eller stödmottagare att utöva deltagarens rättigheter och att ta emot eventuella egendomsutdelningar, med avseende på eventuella utmärkelser vid deltagarens död. Varje utmärkelse och varje rättighet under vilken pris som helst 6 i analysen på det sätt som beskrivs i exponeringsförslaget kan leda till väsentlig felvärdering av de underliggande optionerna, eftersom Modified BlackScholes-metoden inte speglar de beslutsregler som anställda använder. En alternativ värderingsformel baserad på träning som en funktion av tiden ensam är inte beskrivande. Således kan kostnaden för arbetsgivarföretaget att bevilja icke överlåtbara alternativ till riskavvikande anställda skilja sig mycket från det modifierade BlackScholes-värdet som föreslås i exponeringsutkastet. Den mest empiriska forskningen på aktieoptioner har fokuserat på storleken på justeringen av ersättningskostnader som exponeringsutkastet 1993 skulle kräva. Coopers amp Lybrand (1993) och Foster et al. (1991) kvantifiera effekten av retroaktivt tillämpning av förslaget på företagens nettoinkomst och eget kapital. Förslaget skulle ha haft en väsentlig inverkan på redovisad lönsamhet under den studerade perioden. Coopers Amp Lybrand uppskattar den genomsnittliga minskningen av nettoresultatet efter inlösenperioden skulle ha varit 3,4 för mogna företag och 26,5 för nya företag. Vidare visar de att optionsvärdering är känslig för underliggande antaganden, särskilt optionens löptid och den förväntade volatiliteten i aktiekursen. I relaterad forskning, Hemmer et al. (1994b) överväga inverkan av riskdiversifiering på 110 övningsbeslut av toppledare under 1990. De finner villighet att offra valmöjlighet genom tidig övning är en ökande funktion av volatiliteten i optionsvärdet. Övrig ersättning som tjänar som säkring mot fluktuationer i optionsvärdet mildrar effekten av volatilitet vid tidig träning. Det har gjorts några senaste ansträngningar att utveckla värderingsmetoder för personaloptioner. Huddart (1994) illustrerar hur man införlivar effekterna av oförmåga och riskaversion på arbetstagares övningsbeslut ska kunna utföras under deltagarens livstid endast av deltagaren eller, om tillåtet enligt gällande lag, av deltagarnas väktare eller juridiska ombud. Ingen utmärkelse (utom utgivna värdepapper) och ingen rättighet enligt något sådant pris kan vara pantsättat, alienerat, bifogat eller på annat sätt besvärat, och varje påstådd pantsättning, utlämning, bifogande eller kvittelse därav skall ogiltigförklaras mot bolaget eller någon affiliate. 7 inom ramen för binomial prissättning av Cox et al. (1979). Liksom i BlackScholes-derivatet utnyttjar riskneutrala anställda optioner på utdelningsbetalande aktier endast vid utgången av året. Huddart menar dock att riskavvikande anställda i allmänhet tycker att det är optimalt att utöva alternativ före utgången, även för aktier som inte betalar utdelning. Carpenter (1994) illustrerar effekterna av anställningsavgångar som orsakas av anställningsmöjligheter utanför företaget. Eftersom arbetstagaren måste förlora outnyttjade optioner vid uppsägning av anställningen, utövas alternativa pengar innan avgången. Utövningsbeslutet är korrelerat med både aktiekursnivån och tiden kvar tills optionerna löper ut. Intuitionen från Carpenter 1994 och Huddart 1994 är att anställda utövar optioner när marknadsförhållandet är högt. Å andra sidan argumenterar Cuny och Jorion (1995) att anställda är mer benägna att förbli hos sin nuvarande arbetsgivare och inte utöva alternativ då börskursen stiger. Dessa modeller indikerar den potentiella betydelsen av tidig träning. De föreslår också faktorer som kan bidra till tidig träning. Empiriska bevis på anställdas övningsbeteende är nödvändiga för att avgöra hur viktigt de överväganden som identifieras i dessa modeller sannolikt kommer att vara i praktiken. 3. Data Vår analys baseras på anställningsbidrag och övningsregister för åtta företag som har utställt aktieoptioner till 58 316 anställda under det senaste decenniet. Tabell 1 ger beskrivande uppgifter om provbolagen. De företag som tillhandahåller uppgifter begärde anonymitet. Följaktligen identifierar vi dem endast med en bokstavskod. Företag A-D är listade på NYSE. De har vardera 1992 års marknadsvärde över 1 miljarder, nettoresultatet över 50 miljoner och mer än 10.000 anställda. Företag A är diversifierat. Företag B är ett elektronikföretag. Företag C och D är finansiella institutioner. Lagren av dessa företag har offentligt 8 handlats i minst ett decennium. Företagen E, F och G är mindre företag inom dataindustrin. Aktierna för dessa företag noterades först på NASDAQ under det senaste decenniet. Samtliga tre hade 1992 marknadsvärde på mindre än 1 miljard, en nettoresultat på mindre än 50 miljoner och färre än 10.000 anställda. Företaget H är ett anställd bolag. Aktien av bolag H handlas till ett pris som fastställs av formel endast (i) bland anställda och (ii) mellan företagskassan och anställda. Marknadsvärdet som anges av formelpriset 1992 är mindre än 1 miljard. År 1992 var nettoresultatet mindre än 50 miljoner. Företag H har mer än 10 000 anställda. TABELL 1 Vårt urval innehåller ett antal företag, som gör det möjligt för oss att undersöka robustheten av resultaten över olika inställningar. Närvaron av tre företag som nyligen gick offentligt gör det möjligt för oss att undersöka frågorna för företagen med stor oro för många kommentatorer som bygger på högteknologiska företag, för vilka en förändring av redovisningen av alternativ skulle kunna påverka de rapporterade resultaten i stor utsträckning och, enligt uppgift, fortsatt användning av optionsbaserad ersättning och tillgång till kapitalmarknader. Företagen i vårt prov frivilligt deltog efter att FASB hade skickat en databas till deltagarna i fältstudien. Uppgiftsförfrågan indikerade att forskare var intresserade av att studera personaloptioner i samband med FASB: s pågående överläggningar om detta ämne och uppmanade företagen att överväga att bidra med data till studien. I sin tur sänkte vissa fältstudie deltagare begäran till andra intressenter, inklusive minst en branschorganisation. Vi har också uttryckt våra 9 anställningsoptionsövningar: En empirisk analys I det här dokumentet beskrivs övningsbeteendet hos över 50 000 anställda som har långsiktiga optioner på arbetsgivarlagret i åtta företag. Anställda utövar vanligtvis alternativ år före utgången, vilket oftast offrar hälften av Black8211Scholes-värdet. Övningen är starkt förknippad med de senaste aktiekursrörelserna, marknadsförhållandet, närhet till intjänandatum, tid till löptid, volatilitet och anställda i företaget. Dessa resultat har konsekvenser för ersättningsplanerare, FASB, eftersom det utvecklar en ny redovisningsstandard för optioner, och finansiella rapporteringsanvändare och förberedelser som tillämpar och tolkar den nya FASB-standarden. Hämta Employee stock options övningar: En empirisk analys För att fortsätta, slutföra mänsklig verifiering nedan. Vi måste se till att du inte är en skadlig bot eller ett virus. Slutför pusset för att ladda ner dokumentet. Om du blev förvirrad av frågan, klicka på omladdningsknappen för att ändra pussel. En empirisk analys, överallt, ger resultaten som presenteras i tabell 8 bevis som stöder det underliggande antagandet att chefer med shorthorizonsincitament säljer mer eget kapital eller håller mindre på kort sikt. Dessa resultat är i överensstämmelse med tidigare bevis för att chefer tenderar att sälja sitt eget kapital kort efter att ha investerats (Kole, 1997 Huddart och Lang, 1996). citationstecken Visa abstrakt Dölj abstrakt ABSTRAKT: Vi undersöker förhållandet mellan investerarens horisont och funktioner i ersättningskontrakt som påverkar ledningens beslutshorisont. Vi fokuserar på IPO-inställningen där vi kan identifiera en kortfristig, kontrollerande investerare (riskkapitalister) och undersöka huruvida och under vilka förutsättningar de opportunistiskt beviljar horisontella incitament som sammanfaller med sina egna investeringshorisonter. Vi finner att riskkapitalister ger ersättningssystem som anpassar VD: s investeringshorisonter med sina egna kortare horisonter på bekostnad av mindre informerade investerare. Samtidigt hittar vi bevis för att långsiktiga övervakning av institutionella investerare mildrar intressekonflikten i samband med kortfristiga investerare. Vi dokumenterar också en positiv relation mellan långsiktiga onormala aktieavkastningar och horisontella incitament. Artikel Sep 2009 Brian D. Cadman Jayanthi Sunder quotThe resultat är i stort sett konsekvent när horisontincitamenten mäts med det kontinuerliga värdet av kompensationslängd som presenteras i kolumnerna 3 och 4. Sammantaget ger de resultat som presenteras i tabell 8 bevis som stöder det underliggande antagandet att ledande befattningshavare med korta horisontella incitament säljer mer eget kapital på kort sikt och överensstämmer med tidigare bevis för att ledande befattningshavare säljer eget kapital kort efter intjänandet (Kole 1997 Huddart och Lang, 1996). citationstecken Visa abstrakt Dölj abstrakt ABSTRAKT: Vi undersöker horisontincitament, funktioner i kompensationsavtal som påverkar chefernas beslutshorisont och belyser investerarens horisont i utformningen av sådana incitament. Genom att använda nya åtgärder av horisontella incitament som överväger att få tillgång till eget kapital, fokuserar vi på en inställning där några kontrollerande aktieägare har förmåga och motivation att påverka kontraktsdesign. Speciellt använder vi ett urval av IPO-företag mot horisontella incitament som ges till VD i företag som innehas av riskkapitalister (VC) med horisontella incitament som ges till VD i icke-VC-backade företag. VC har ett betydande ägande och kontroll över företaget och har vanligtvis korta horisonter efter IPO. I överensstämmelse med investerarhorisonten som påverkar horisontens incitament, finner vi att VC-backade företag tillhandahåller ersättningskontrakt med korta incitament som motsvarar VC: s förväntad utgång. However, we find that market monitoring through the presence of institutional investors mitigates such short-horizon incentives. Our results are robust to endogenously determined VC financing. We also find that long-run abnormal stock returns are lower for firms in which managers have short-horizon incentives, consistent with these managers sacrificing long-run value to protect prices in the short-run. Article Jul 2007 The Accounting Review quotThese results agree with the qualitative behavior predicted by the theoretical model of Jain and Subramanian (2004) in the absence of a correlated asset. They also agree with the empirical evidence in Huddart and Lang (1996) in the sense that employee options have much lower values than their corresponding BlackScholes price, with increased discrepancy for longer maturity times and higher volatilities. Moreover, as expected intuitively, the options values decreases with the employee risk aversion and increase asFigure 8: Employee option value, the corresponding cost for the firm and the Black Scholes price as functions of time to maturity, correlation, risk aversion and volatility. quot Show abstract Hide abstract ABSTRACT: We propose a discrete time algorithm for the valuation of employee stock options based on exponential indierence prices and taking into account both the possibility of partial exercise of a fraction of the options and the use of a correlated traded asset to hedge part of their risk. We determine the optimal exercise policy under this conditions and present numerical results showing how both eects can significantly change the value of the option for an employee, as well as its cost for the issuing firm. Article Dec 2005 The Accounting Review M. R. Grasselli